投资视点第五十期-凯时app登录首页

  • 热点聚焦
  • 投资视点第五十期-------股灾后的反弹窗口再度开启
  •   2016-01-28
  • 在四季度末的时候,我们提示短期市场存在因风险偏好上升困难从而引发的回调,但是人民币加速贬值和熔断机制导致趋势被加强放大,也从而使得预期中的调整转化为超预期的股灾。另一方面,当时我们认为市场会在回调后受无风险利率继续下降从而带来重新上扬的主要逻辑,目前也受到了汇率波动幅度加大的制约,取而代之的是央行增加了对特殊工具的使用,使得流动性宽松预期受到一定的压制。但尽管如此,我们依然认为市场在2月份出现一定级别的反弹的概率较大。

    首先,2月份反弹的最大支撑因素便是超跌。回顾前两轮股灾,股灾一期下跌了35%,之后反弹了24%;股灾二期下跌了32%,反弹了29%;而截至目前,股灾三期最大下跌幅度已经达到28%。从估值的角度看,如果以十年期国债的收益率来衡量市场的无风险利率,加上一定的风险溢价,那么企业债长期收益率在5%左右依然是较为合理的,对应市场估值在20倍左右。而反观近期a股剔除负值后的动态市盈率已经降至16倍,不能说一定存在低估,但至少已经减少相当大的高估之嫌。

    其次,基本面平稳为反弹赢得时间窗口。国内方面,12月份的宏观数据依然可圈可点,除投资增速意料之中继续下滑外,出口受贬值影响从而超预期回正,工业增加值剔除11月份异常情况后依然较10月份有0.3个百分点的上升,而ppi也继续保持止跌态势,国内钢铁煤炭价格也出现了一定企稳迹象。国外方面,1月份美联储议息会议维持利率水平不变。近来美国经济增长出现势头不足迹象,工业产出下降,个人消费支出增长幅度的减弱使得美国经济复苏的前景转而黯淡,市场预期美国进一步加息的时点可能退后。

    对于a股市场而言,我们不能单纯将上涨作为看多的理由,同样也不能将下跌作为看空的理由。而恰恰是因为市场的非理性下跌,使得我们有理由认为,市场在短期超跌之后仍存在很强烈的修复性反弹需求。在反弹的品种选择方面,尽管近期与供给侧改革相关的煤炭、钢铁等中上游板块表现抢眼,但如果反弹出现,那么近期活跃的品种仍可能以超跌的中小创为主。需要强调的是,在超跌反弹之后,市场的热点重新集中在以强周期性行业为代表的蓝筹股的概率依然很大,而中小创的估值中枢可能会进一步回落。

     


  • 下一篇:投资视点第五十一期-------超反...