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  • 投资视点第五十三期-------在悲观中思考,在喧闹中离场
  •   2016-05-04
  • 此前在一季度末我们认为考虑到短期通胀暂且温和且人民币贬值压力较小,2季度国内和全球金融市场或处于难得的喘息期,加之机构目前仓位水平普遍较低,一轮只争朝夕的“吃饭”行情或蠢蠢欲动。

    站在目前时点,我们的观点依然没有变化,即春季行情依然在进行中,5月份指数将在供给侧改革板块提升估值,以及中小创的超跌反弹中继续走高。支持我们做出上述判断的理由如下:

    第一,基本面如约复苏,a股净利润增速出现拐点。我们看到一季度经济复苏确实存在,尽管1-2月份的数据相对平淡,但是来到3月份之后,经济、金融等数据给了市场很大信心,支持动力主要来自于房地产投资以及补库存。其中,中采pmi时隔7个月重回荣枯线,以及出口时隔9个月大幅回正超出市场预期。与之对应的是a股业绩也出现了积极改善,剔除银行两桶油之后a股在一季度归母净利润增速仅下降2.44%,相比四季度单季收窄降速20个百分点。

    第二,流动性宽松预期不会在二季度关闭。此前我们一直强调今年国内面临较大的通胀压力,除房价和大宗商品价格走高外,猪肉价格在下半年出现回落的难度也很大,最关键的是货币与经济二者之间增速的剪刀差势必会以通胀的形势表现出来,但这些因素的共振预计会在下半年才会发生。除此之外,美联储面对反复的经济形势在四月份依然选择按兵不动,这给全球新兴经济体也留下难得的喘息之机。我们认为,国内通胀上升和美国加息这两大关键因素只是推迟,而非缺席,无论下半年这两点会如何演绎,至少流动性预期在短期发生转折的可能性较低。

    综合来看,我们短期依然对市场的上升空间有信心,但需要强调的是我们对行情的持续性并没有太乐观的预期,也就是目前依然定义为反弹,而非反转。除了上述的国内通胀和美联储动向依然很可能会在不远的时点再度发生转向外,国内信用违约风险大有山雨欲来之势,与此同时,经济复苏形势也并非一片大好,而一旦周期短命也会带来滞涨的风险。

    因此策略上我们建议投资者在二季度的春季行情中以逢高减仓为主,不可恋战,或者保持适度仓位以便游刃有余。配置上,我们依然认为以周期股为代表的二线蓝筹将在大宗商品价格走高、经济复苏、供给侧改革等因素下相对小盘股存在相对优势。

     


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