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  • 投资视点第五十四期-------大级别反弹在酝酿,且行且珍惜
  •   2016-06-01
  • 此前我们提到二季度或有由超跌所引发的“吃饭”行情,从近期情况来看,虽然过程并非一帆风顺,但不可否认反弹的动能仍在积聚,我们依然看好市场在目前位置会有一轮同时具有一定时间和空间维度的上升表现,但由于没有太多的基本面因素加以共振,反弹并非反转,只争朝夕,不可过分恋战。

    我们为什么坚持在目前看多市场。第一,市场最大的做多因素来自此前经过三轮股灾后估值大幅下降,特别是蓝筹股已经没有多少泡沫。目前上证50和沪深300的动态pe已经下降到9倍和12倍,这一水平远低于06年以来的平均水平16倍和18倍,不过中小创的估值回撤仍不够理想,仍高于历史均值20%,即市场存在结构性差异。第二,经济环境已经不再是单纯的减分项。一季度经济数据大幅回暖,4月份尽管有所波动但仍在预期的“l型”范围之内,而最新的5月官方pmi仍保持在50.1显示弱复苏依然在进行之中。第三,由于大水漫灌的信贷已被官方认定不可持续,因此通胀压力预期减轻,反而有助于稳定中长期的流动性预期。第四,美联储在6月或7月加息几乎已成定局,由于从汇率层面看市场此前已经有所预期,因此预计届时不会对市场再构成实质性影响。第五,预计msci和深港通会对增量资金入场的预期有所提振。

    与此同时,我们依然强调市场仅存在较大反弹动能,反转的概率依然非常低。因为我们回顾每一轮牛市行情,市场皆因流动性而起,其他因素皆为辅助。而反观目前货币政策已经陷入两难境地,如果继续释放流动性,尽管可以稳住经济增长和潜在信用风险,但对通胀压力和人民币币值稳定这两个更大的敌人会构成巨大压力。因此,我们总体预计货币政策将在未来一段时期内稳健为主的概率更大。

    因此策略上我们依然建议普通投资者在目前低位可适度小幅加仓,但在随后或存在的大级别反弹中仍以逢高减仓为主。配置上,我们认为在反弹前期小盘股存在更为强烈的超反需求,但在反弹后期,仍建议投资者侧重以周期和消费为代表的二线蓝筹。

     


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