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  • 投资视点第六十七期------震荡慢牛,结构行情
  •   2017-10-11
  • 国内方面,经济数据不及预期,环保监管压力大,基本面有下行压力。8月主要宏观经济指标较7月继续放缓。受政策稳步收紧影响,房地产市场继续调整;地方政府融资监管加强、环保监管力度加大等因素对经济形成冲击。经济虽出现回落,但明显下行风险不大。海外经济持续温和复苏,人民币升值势头将有所放缓,预计出口仍保持温和改善。内部需求虽有放缓,但幅度平缓。今年政府的gdp目标增速仅为6.5%,目前6.9%的gdp增速已经远超年度目标,为全年经济稳定打下良好基础,所以我们预计经济四季度会有小幅下滑趋势。

    国际方面,主要发达国家经济体先后复苏。美国劳动力市场持续表现强劲,经济活动保持温和增长。家庭支出以温和的速度扩张,企业的固定投资增长也在近几个季度上升。虽然美国近期遭受飓风影响,经济增长和通胀会受到一些干扰,但这并不改变美国经济复苏的趋势。美国目前国内经济增长能力较强,实际gdp同比增速达到2015年末以来最高值。欧元区方面,9月pmi强劲上升,主要成员国(德国、法国)9月制造业pmi双双创六年新高,经济复苏动力强劲;亮眼的数据支撑前景预期改善,9月欧元区消费者信心及机构投资者信心整体向好。

    流动性方面,货币政策维持中性偏紧。虽然经济增速下行将干扰国内杠杆去化的力度和速度,但是从政策和信贷数据表现方面都表明去杠杆仍是未来一段时间的重要任务。因此,shibor利率波动中枢或将在“稳”和“进”的权衡下暂缓抬升,但其上行趋势并未终结。美联储宣布于10月启动渐进式被动缩表,而年内还有一次加息的预测超出了市场预期,释放强烈鹰派信号。欧元区方面,欧洲央行维持主要再融资利率、存贷款利率不变,退出qe提上日程。整体来说,虽然特朗普的税改阻力、美联储鹰派立场的持续性、美欧经济复苏的程度都可能影响流动性收紧的进程,但是全球处于货币正常化的通道中是毋庸置疑的。

    总体而言,我们认为市场在四季度出现宽幅震荡的概率较大,但整体慢牛和结构性行情的特点不变。配置上,我们认为机会可能会出现在以下三个方面。一是今年涨幅落后,估值和业绩匹配相对较好的,比如军工、医药,还有一些成长股,特别是券商往往会在四季度异动,值得注意;二,假设市场风格依然不能扭转的话,我们认为,在原先表现较好的板块中,建议四季度回避股价表现的较为充分的周期股,而时值旺季的白酒、娱乐、消费电子等消费板块的风险收益匹配相对更佳;三,从长远的角度来看,聪明的资金依然会战略性配置符合未来经济长期的发展方向的行业,如新能源、环保。



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